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“我们的模式决定了对行业进行深耕,每一个行业我们都会进行一个全产业链全周期的布局。所以,我们进入行业周期也会比较长,进入行业的时间节奏也是一种有序的推进方式。”金鼎资本合伙人刘扬告诉投中网。


“我们的投资本身是全周期性的,我们把自己定位为‘打持久战’。”


金鼎的产业投资之路

金鼎资本成立于2013年,拥有深入行业的产业投资模式。目前从旅游行业开始,金鼎资本依次进入了体育、珠宝、家居、通讯、母婴、宠物等领域,主要绕大消费领域进行投资布局。

 

金鼎资本与其他投资机构最大的区别在哪里?

 

刘扬对投中网解释道,“金鼎定位产业投资,通过联合产业龙头深入产业链上下游进行全周期投资布局。”

 

就投资阶段业务属性而言,金鼎资本不仅专注于一级市场投资,还关注二级市场;不仅投资于上市,还投资于并购。“我们进入到一个产业链里会把产业链全周期都涵盖,而且我们也很看重并购。”

 

刘扬解释道,“很多行业目前正在进入存量,但是行业规模很大,也足够分散。同时,目前政策也鼓励并购,再加上本身模式的特点,所以不仅是IPO,我们也很看重并购这种退出方式。我们在每一个产业都不是简简单单投几个项目,我们介入深入,周期就会很长。”

基于此,金鼎为了在产业里进行深耕,已建立起独特的产业服务体系,即为产业龙头、上市公司提供“战略投资外包服务”。“我们会提供一个专属团队,里面包括投研、风控、开发及投后管理团队。类似于说我们组建了一支完整的球队,给到我们客户后,他们可以直接上场比赛。”

 

以众信旅游为例,金鼎资本为其打造了一个系统的服务体系。

 

首先,金鼎资本建议众信旅游制定资本战略1.0——成为旅游行业里面真正的龙头企业。简单来说,“就是同行并购,做大规模。”刘扬说道。

 

其次,“下游的在线部分还是应该合作布局,实现线上线下的一体化,现在叫做新零售,当时还没有这个词。”彼时,金鼎资本为众信旅游并购了悠哉旅游网,同时也对线上的流量平台进行了投资布局,让它们建立起业务之外的资本合作。刘扬称其为资本战略2.0,即线上线下一体化。

 

之后,金鼎资本着力于上游目的地资源的把控。“我们没有重模式,而是去搞定一些当地的地接社,帮助它在德国收购了德国开元,法国收购了安赛尔,美国收购了天益游,以此完成目的地的深耕,我们叫做资本3.0战略。”刘扬告诉投中网。   

 

最后,金鼎资本提出了4.0平台,即出境服务平台战略,从单纯的出境游拓展至移民、留学、货币兑换、海外置业等高毛利品类,帮助众信旅游打造全出境服务品类体系。

 

在全产业链布局的过程中,众信旅游也从30亿的营业收入增长至如今120亿的营收规模,利润规模随之放大。自然,金鼎资本在这个过程当中享受了丰厚的资本收益。    

 

“其实我们也受益于这个过程。因为在过程中,我们在整个行业产业链里进行了全面梳理。而且,这些项目大部分来自于产业龙头及上市公司的数据库,就是上下游的客户。所以说,我们也是基于大数据进行扩散的,数据的来源、项目的质量相对而言都是比较优质的。”刘扬说道。

 

这样,金鼎资本顺势形成了产业链内部的全方位产业投资布局,与项目方建立了互惠互利的共生关系。


专业才是王道

“帮助企业完成并购的过程,其实并不是大家想象中的那么‘高大上’,”刘扬说,“这其中有很多坎坷,用一波三折来形容也不为过。”

 

凯迪仕是智能锁行业的领先企业,在市场上具有较强的竞争优势,但智能门锁市场良好的发展前景吸引了较多的竞争对手进入,包括跨界巨头(三星、360、小米、海康威视等),这无疑加剧了行业竞争。

 

不仅如此,凯迪仕还面临着来自传统企业的激烈竞争。为了锁住行业的龙头地位,凯迪仕必须进行战略布局以谋求更好的发展。

 

了解凯迪仕的需求后,金鼎团队把智能锁行业有竞争力的企业全都进行了访谈调研。从一线到终端,从产业链的上游直到最终的消费者,金鼎资本全面了解市场现状后,对成熟智能产品企业的发展历程做了全面剖析,对智能锁行业的未来发展趋势做出预测,对凯迪仕本身的情况做了细致的类比分析,以此来确定合适的买方。


在建博会期间,金鼎资本还陪同凯迪仕团队完成了所有的路演。在和买方企业接触过程中,金鼎意识到整个行业都存在泡沫,“于是我们建议凯迪仕主动降低融资估值挤出泡沫。当然,说服凯迪仕的过程并不顺利,前后花费了大概半年。”

 

刘扬对投中网说道,“高估值不一定是好的,因为高估值意味着高期望和高增长,下一轮的估值要求会更高,企业会处于一个比较高压的状态。作为智能锁行业的龙头企业,凯迪仕主动降低融资估值不仅利于自身选择,还能避免智能锁行业出现像共享单车行业的过度资本竞争,使整个行业长期健康发展。”

 

金鼎资本帮凯迪仕最终锁定买方是顶固集团,国内定制衣柜及精品五金领域的知名品牌之一,而凯迪仕主要从事智能门锁的研发、生产与销售,在智能门锁市场中处于领先的地位。这次交易将实现双方的优势互补,共同把握智能家居市场的发展机会,最终实现双赢。

 

有了共同的利益,双方进入到最终的谈判阶段,“作为凯迪仕的顾问团队,我们当时和顶固团队的博弈很激烈,某些时候说是吵架也不为过,”刘扬说道,“最终,我们的专业度得到了凯迪仕和顶固的认可,随着顶固集团公告收购凯迪仕,整个收购进入尾声。”

 

并购也是需要高度专业的行业。金鼎资本做的不仅仅是一笔并购,而是力争改变产业全行业的格局的里程碑事件,力争做每个行业里最具影响力的并购案例。


新零售难以打破的壁垒

新零售时代已至,大消费领域的变革随之而来。

 

“新零售来临时,旅游行业受到最大冲击的是在线旅游市场。”刘扬对投中网说道。然而,就金鼎资本已投项目而言,“严格来讲,众信旅游是一个批发商+零售商,以批发业务为主,在线旅游是一个下游渠道。当时我们和众信合作时,大家对于未来在线旅游对于传统旅行社的颠覆,其实都是有担心的。”

 

但是后来,刘扬看到,“其实在线旅游主要还是维持在一个烧钱的模式,在这种低频行业里面是否可持续是一个很大的问题。同时,中介旅游本身就是以其他业务为核心,在A股本上市是盈利的。但你让它去做在线旅游基金不合适,资本市场也是不合适的。”

 

然而,旅游市场的产业链很长,众信旅游可以在某个环节建立壁垒,而它的优势在资源端。所以,金鼎资本与众信旅游明确了一个战略,即先成为旅行社行业龙头公司。

 

刘扬回忆称,“所以,我们与众信旅游一起对整个传统旅行社行业进行了梳理。具体来讲,我们把主要省份的龙头公司都拜访了一遍,然后筛选出了两三家标的公司进行整合。”


总结来说,把壁垒做高、规模做大,便会对产业链较长行业的下游及入口端产生巨大的变革。然而,产品端和服务端却很难被新零售所颠覆。

 

同时,对于产业链较长的家居行业来说,新零售同样难以颠覆传统企业所建起的壁垒。“家具行业跑在前面的,依旧是产品类及品牌类的公司,这是行业特性决定的。”

 

金鼎资本早已看到这一趋势。2017年,欧神诺与帝王洁具近20亿元的重组交易顺利通过证监会审核。两大细分领域龙头企业的联姻,由金鼎资本作为独家顾问全力主导促成。

 

在大家居及陶瓷卫浴一体化趋势下,帝王洁具在已有卫浴业务的基础上,与欧神诺开展资本战略合作,将迅速补足陶瓷瓷砖产品,助力产品多元化战略的实施,并可借助欧神诺的工装及终端渠道优势,大力拓展线下业务。而欧神诺则可借助帝王洁具的资本市力量的运营平台,实现多方共赢新格局。一方面可以享受资本市场的资源,另一方面可以相对独立地运营。

 

因此,金鼎资本在家居、旅行等行业里面没有刻意聚焦于新零售,而是关注于全行业产业链上下游各端的头部机遇。

 

刘扬将其定义为对价值投资的偏好。

 

然而,什么才是有价值的企业?

 

不同于着眼于短期收益的基金,金鼎资本很少会去追风口。“我们看重不变的东西。我们的投资都是基于对产业的长期的深度研究的基础上,看重项目的内在价值增值

。”在刘扬看来,“除了能够产生内生式增长及价值提升外,真正有价值的企业必然可以在产业链里起到不可替代的作用。”