导读：企业领导者一定要找到自己的位置，清楚自己所在的周期，知道自己应该做什么事情。

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资本是什么？

今天讲一下我关于资本的一些理解。

很多时候我们会问，为什么要走资本这条路，资本能带来什么？

资本能带来三个东西：知识、机制和激励。

第一，投资机构是贡献知识的人，为企业家、创业者提供我们对赛道的理解，包括对上下游的研究、未来的竞争格局、企业的每一步战略应该怎么打。同样的，企业在引进资本的时候也要看这个机构能不能带来这样的知识。

第二，投资机构作为第三方，可以带来更合理的机制。以我们投资的项目“喜喵”为例，这是一家夫妻创业的小公司，如果没有引进第三方，他们很难变成一个现代化的企业，后面会遇到很多机制带来的问题。

第三，资本是一种激励。是一种对股东、核心骨干、创业者、企业家的最终的、更大的、更高维度的激励。回报多少就激励多少，这是实打实的。

总结来看，对一家企业来说，企业战略、资本战略、人才战略是相互循环的。有了资本，人才才会进来；有了人才，公司才会发展更好，才可以退出；能退出，才有更多人入股，企业才可以收获更多资本。

所以资本这个词不是静止的，是围绕着企业战略一路往上走的，同时不断把更多的人才和资源卷入进来，去形成正循环。

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三个周期决定企业命运

接下来，我想分享一下三个周期：资本周期、行业周期、企业周期。

一个企业的命运和价值就是由这三个周期共同影响和决定的。

第一，资本周期：如果你不是行业里的龙头企业，就享受不到资本的高溢价，也没办法成为资本周期过后的幸存者；

第二，行业周期：行业发展也是周期性的，行业周期过后，非龙头企业的价值也将大幅下跌；

第三，企业周期：企业行至企业周期的低点时，如果同时也没有行业周期、资本周期的红利，那就意味着无法激励人才，聚拢资源，就无法东山再起。

我们在进入某一个行业时，是拿脚去丈量的，基于对整个行业的调研去寻找投资标的。在这个过程中，我们接触了无数企业，有一个深刻的感受：如果老板不理性，那么整个企业以及背后的投资机构都会是他的牺牲品。老板决策错误，就会导致错过重要的周期，最终只能在低点徘徊。

所以企业领导者一定要找到自己的位置，清楚自己所在的周期，知道自己应该做什么事情。

任何行业都是有周期的，我画了一张图来展示三个周期之间的关系，这个图不绝对准确，但大致是这样。

可以看到，资本周期（橙色）是波浪线，会有多次起起伏伏；产业周期（灰色）是一个又一个抛物线，先往上涨，涨到一定程度就开始往下走；企业周期（黑色）波动性更大，往往比产业周期更加短暂，这个取决于企业自身的能力。

对投资机构来说，要思考的是如何在这三条线的交接点进入，我们要通过这三个周期找到伟大的企业。伟大的企业就是吃到了所有周期的红利。也就是首先要处在行业上涨的大浪里，然后企业能力又强，还能在资本周期最好的时候通过上市或者合并的方式成为千亿级别的公司。

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资本周期与红利

我们再讲一下资本市场。

这个图是2008年以后每年IPO的企业数量，最多的一年是490家。现在国内上市公司的数量共计才5000多家，算上北交所将近6000家。

作为对比，每年新增融资的数量是将近2万家。也就说，一年融资的企业有将近2万家，能够IPO的只有300家，这意味着登陆资本市场是一件很难的事。能不能成功登陆，是我们要面临的考验。

按照时间线来看国内资本市场，2009年创业板开放，有一个上市的红利期；2012-2014年，IPO暂停，产业投资和并购爆发，我们也是从那时起开始服务上市公司，做产业的并购；再往后，2019年科创板开放，注册制试点；今年则是出了并购重组新政。

为什么在今年出了并购重组新政？为什么并购是趋势？结合上面的解释去理解这个事情就很简单，因为国内资本市场相对饱和，IPO就像摇号，当上市难度变高时，并购重组就成为清晰的导向。对于一些已经上市但规模还不是很大的公司来说，有可能通过不断并购和整合一些小企业来做大做强；对于一些创业公司来说，也只有在合适的时机选择走并购路线，才能拥有更多的资源用作研发投入、减少内卷。

所以对企业来说，了解周期、找准时机很重要，什么时候上市，什么时候可以走并购，这个路径要考虑清楚。

另一个角度来说，国外各行业的龙头企业，都至少是一千多亿规模的营收，我们的资本市场当然也不会希望形成“小企业占住名额”的格局，所以任何产业的终局一定是走向集中。而企业要么成为整合者，要么在合适的时机被并购。

这就需要创业企业找准自身定位。我们常讲一个“矿泉水理论”：在地震中的水是稀缺的，人们购买通常不看品牌，而倾向于那些稀缺、非市场化的标的，从而导致非理性投资。

但是未来需要的是“品类龙头”定位。

创业公司需要定位。以金鼎投资的帅克为例，帅克的定位是中国乃至亚洲最大的宠物食品代工厂，今天实现了。只有找准定位，产业和资本市场才能认知你。否则市面上那么多宠物企业，那么多代工厂，为什么要选择你？

上市公司同样需要清晰的定位。上市不是结束，上市之后一定会涉及市值管理的问题。你到底是康师傅、农夫山泉，还是百岁山？二级市场为什么要投你？在资本市场上，谁定位清晰，谁就能得到更多资源。

这就是金鼎所说的“资本战略”，也就是我们能够帮企业去做资本定位。

带着对周期的理解，我们最后分情况来讲在不同的资本周期下，企业应该如何选择。

第一，如果资本、行业、企业三个周期都好，可以选择独立IPO，且要占据先机、独占红利、成为龙头，就像珀莱雅、爱尔眼科等，因为上市早，现在都是行业的绝对龙头。

第二，如果行业和企业的周期好，但资本周期不好。那可以通过合并的方式上市，收并购双方互利共赢。就像中际旭创和韦尔股份，彼此都能享受足够长的行业和企业周期红利。

第三，如果企业周期好，但行业和资本周期还没有到来，可以优先选择并购，让自身企业实力的优势最大化。此时也是上市公司可以找到高性价比项目的好时机。

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企业的三种命运与选择

我们可以给企业分几个类型。

第一类企业是伟大企业。伟大企业是一流赛道里的一流企业，它能在“好的资本周期+好的行业周期+好的企业周期”加持下，从1做到500。

伟大企业需要有三个能力：

第一，对行业有杀手级别的底层理解。例如帅克集团的创始人袁方，他认为宠物代工行业应该透明，还认为行业不应该保持过高的净利，这些都是能抓住宠物代工行业趋势的理解。

第二，很强的掌控力。主要是对人的掌控、对资源的掌控。

第三，有野心、热爱、愿景，有打造组织、分钱的天赋等，这些也很重要；往往很多产品型的创始人就缺少一些这类天赋。

第二类企业是“暂时还不是伟大企业”，或竞争格局不利。如果还没有足够的势能，那么这个时候一定要记住，股权就是货币发行权，可以选择“蹲下再跳起来”。

“蹲下”就是先以比较低的估值融资。这样虽然表面来看第一轮融得少，但有利于企业早早开始积累势能。一旦势能积累起来之后，后续的资本就可以源源不断地进来，从而吸引更好的人才，实现发展的正向循环，也就是真正的“跳起来”。

如果自身已经是赛道里的优秀企业，更要让资本成为核心能力之一：要能接受并购退出，有强大的引进资本的能力，拿到所有投同赛道的钱。经济学上有一个原理叫“退出壁垒”，机构投入了，大家就会努力一起把企业做好。

第三类企业是那些不幸运的处于不利的资本、行业和企业周期的企业，这个时候可以考虑退回到生意逻辑。

以上三种命运不能完全总结所有情况，但它们之间可以相互转换。

基于此，我们再提出一些更细节的资本操作建议：

第一，所见即所得。当赛道很火，很多机构来投资的时候，其实从资本周期来看已经到了应该快速上市或完成并购的时机，在赛道好的时候释放价值。

第二，竞争趋于激烈的时候，建议大家减少机构的数量。机构越多，越难达成共识，越容易错过好的退出方式。

第三，要了解机构背后的意义，钱是有“颜色”的，不同的钱代表不同的能力、文化和价值观，这并不只是取决于机构的规模或知名度，更要看匹配度。企业要选适合自己的钱，选择能在相应周期里作出正确决定的机构。

最后我想强调的是，新生代创业企业必须具备资本能力，因为不同时代对于资本能力的需求不同。

早期的企业，例如娃哈哈时代，是不太需要资本能力的，大家都是跑马拉松的，连自行车都没有；

迄今为止对资本能力要求最高的时代出现在互联网阶段，这时候谁融资能力强，谁就能成为胜者；

如果互联网企业要求的资本能力是10，那我们现在的实体企业应该到5。

而且我们现在讲的资本能力不单是融资的能力，还包括你对人才激励的理解，对要什么样的钱的理解，对资本市场的理解，对资本周期的理解。好的资本能力一定程度决定了好的资本战略、企业战略、人才战略以及产业的投资并购整合战略，它在本质上是一种资本配置能力。

资本配置能力其实很稀缺，这也就是金鼎资本的核心能力。

我们可以帮一家上市公司去做资本战略，从投资到并购。资本配置能力比较强的如丹纳赫，它一家公司可以收购600家企业，目前市值1980亿美金，年收入238亿美金。爱尔眼科也通过并购整合成为眼科行业龙头，市值从93亿增长到1400亿，增长15倍。

企业在发展过程中，尽量不要出现资本的错配。我们要诚实的面对自己，到底想要做一个多大的企业，我们所在的行业周期是什么，应该怎么去做，这时候不要被外行影响。

如果真的出现错配了应该怎么办呢？我们也提供几个策略——

第一，做拆弹专家，我们会帮助上市公司、项目、机构完成利益的重新分配，然后再重新打造企业的资本势能；

第二，回归到生意的逻辑；

第三，找到合适的路线，再出发。

最后，老板很重要的一个能力就是听劝，但是这个挺难的，要听专业的意见。为此金鼎资本现在的投资策略主要有两点，一是重投，二是做资本战略合伙人，我们和企业一起来构建资本的能力，和企业一起做行业的梳理、战略的制定，一起打造细分行业巨头。

金鼎希望做一家更有能力的、贴近产业的、能为产业赋能的投资机构。这也是金鼎给自己的定位：卓越创业者背后的卓越创业者，挖掘并成就中国卓越企业。

也就是说，金鼎对自己的定义也是创业者，而且正在追求卓越。只有我们自己卓越了，才能更好地赋能创业者。未来大家一起共同成长，共同探索、共同包容，这是金鼎资本的愿景和使命。